„Fama“ ir prancūzų trijų veiksnių modelis vertybinių popierių investavimui

Dešimtajame dešimtmetyje Eugene'as Fama, efektyvios rinkos hipotezės tėvas, ir Kennethas French'as, savarankiškas ekonomikos ekspertas, kartu pradėjo savo tyrimus, kurie galiausiai sudrebins investicijų pasaulį.
„Fama“ ir prancūzai siekė paaiškinti bendrovės akcijų dydį ir grynąją turto vertę su būsimais veiklos rezultatais. Vienas iš ryškiausių jų pastebėjimų buvo tas, kad kapitalo turto kainų nustatymo modelis, kuriame teigiama, kad beta (koreliacijos laipsnis ir svertas, kurį atsargos turi rinkai) tinkamai paaiškina būsimą akcijų grąžą, galėjo paaiškinti tik 70% akcijų kainos pokyčio..
Norėdami panaikinti atotrūkį, „Fama“ ir prancūzai, naudodamiesi trijų faktorių modeliu, pateikė du papildomus veiksnius, kurie galėtų veiksmingai numatyti 90% bendrovės akcijų kainos pokyčio, o likusius 10% akcijų kainos pokyčio vadintų alfa. . Norėdami gauti daugiau informacijos, skaitykite Eugene F. Fama ir Kenneth R. French tyrimų dokumente „Dydis, vertė ir pagreitis tarptautinėse vertybinių popierių grąžoje“ (2011 m. Balandžio mėn.).
Ką tiksliai atskleidė „Fama“ ir „French“ tyrimai ir ką tai reiškia jūsų akcijų portfeliui šiandien??

„Fama“ ir prancūzų trijų faktorių modelis

1 faktorius: Akcijų rinka
Ar akcijos yra vertos investicijų? „Fama“ ir prancūzai palygino atsargas su vieno mėnesio JAV iždo vekselio norma, kuri laikoma saugia investicija, už 1991–2010 metus. Jei pasaulinė akcijų rinka negalėtų viršyti šių normų, pirkti viešai parduodamas akcijas nebūtų protingas sprendimas atsižvelgiant į didesnę riziką. Jie nustatė, kad pasaulinės akcijos per mėnesį padidino vidutiniškai 0,43% pelną, viršijantį ir viršijantį vekselio normą. Azijos Ramiojo vandenyno pelnas per mėnesį padidėjo 0,86%. Akivaizdu, kad akcijos buvo gera investicija, palyginti su nerizikingais etalonais.

2 faktorius: mažos atsargos palyginti su didelėmis atsargomis
Toliau „Fama“ ir prancūzai bandė išanalizuoti, kuri akcijų klasė buvo geriausia investicija. Jie pradėjo palygindami mažas akcijas su didelėmis akcijomis pagal rinkos kapitalizaciją. Jie nustatė, kad 1991–2010 m. Perteklinis pelnas nebuvo reikšmingas. Šis tyrimas parodė, kad mažos atsargos neviršija didelių atsargų, kai žiūrima į platų vidurkį. Tačiau kol kas neskaičiuokite mažų atsargų; ateina daugiau stebinančių duomenų.

3 faktorius. Vertės atsargos ir augimo atsargos
Tada „Fama“ ir prancūzai palygino vertę su augimo atsargomis, ištyrę įmones, kurių kainos ir knygos santykiai yra žemi (t. Y. Vertės atsargos), su įmonėmis, kurių kainų ir knygų santykis yra aukštas (t. Y. Augimo atsargos). Įdomu tai, kad vidutiniškai vertybinių popierių atsargos 1991–2010 m. Per mėnesį padidėjo 0,46 proc. Taigi tyrimas parodė, kad vertės atsargos suteikė didesnę grąžą nei augimo atsargos.

Derinant visus 3 veiksnius: maža + vertė + rinka
Iki šiol mes nustatėme, kad atsargos teikia perteklinę grąžą, palyginti su nerizikingomis alternatyvomis, mažos atsargos neteikia perteklinės grąžos, palyginti su didelėmis atsargomis, o vertės atsargos gali pasigirti didesne grąža nei augimo atsargos. Tada „Fama“ ir prancūzai išsiaiškino, ar yra vertybinių popierių, kurie atspindi geriausią investavimo galimybę, pogrupis. Konkrečiau, kaip mažos vertės akcijos būtų palyginti su didelės vertės akcijomis?

Štai kur tyrimas tampa gana įdomus. Nors vidutinės vertės atsargos duoda 0,46% didesnę nei augimo atsargos, kiti tyrimai rodo, kad mažos vertės atsargos yra daug geresnės nei didelės vertės atsargos. Tiesą sakant, mažos vertės atsargos suteikia per didelę grąžą, palyginti su augimo atsargomis - 0,67% per mėnesį, tuo tarpu didelės vertės atsargos vidutiniškai padidina tik 0,25% per mėnesį. Todėl mažos vertės įmonės per mėnesį padidino didelės vertės akcijas 0,42 proc!

Kai visi trys veiksniai yra sujungti (maža + vertė + atsargos), „Fama“ ir prancūzai sugebėjo tinkamai paaiškinti 90% akcijų kainos pokyčio.

Mažos vertės atsargų pridėjimas prie savo portfelio

Dabar, kai suprantame, kodėl mažos vertės akcijos yra tokia puiki investicija, ko turėtų ieškoti investuotojai rinkdamiesi šias akcijas?

1. Žemas kainos ir knygos santykis. Mažesnė nei 1,5 kainos vertė iki knygos yra gera pradžia. Tai reiškia, kad akcijų kaina bus ne daugiau kaip 50% didesnė už įmonės grynąją turto vertę. Griežtas ekranas turėtų mažiau nei vieną knygos kainą.
2. Mažiau nei 2 mlrd. Mažiausia kapitale esanti viršutinė riba yra du milijardai dolerių. Geriausia, jei radote įmonę, kurios vertė mažesnė nei 1 milijardas dolerių, tikimybė, kad ji bus nepakankamai įvertinta, yra dar didesnė.
3. JAV atsargos. Galite apriboti paiešką Amerikos įmonėse, kad sumažintumėte savo investavimo riziką, atsižvelgiant į laisvesnius įstatymus ir įtarimus dėl sukčiavimo kitose šalyse, tokiose kaip Kinija.

Be to, šiuos kriterijus galite derinti su kitomis gerai žinomomis strategijomis, tokiomis kaip Warrenas Buffettas ar Josephas Piotroski. Čia yra keletas prekybos idėjų, kaip dar labiau patobulinti savo mažos vertės akcijų sąrašą:

• Pasirinkite įmones, kurių grynasis viešai neatskleista informacija ar perkamos institucijos.
• Įsigykite dideles atsargas tam tikrose šalyse, tokiose kaip JAV.
• Susiaurinkite pasirinkimą naudingiausiems sektoriams ar pramonės grupėms.
• Pasirinkite akcijas, kurių ateities pajamų prognozė yra didesnė nei 10%.
• Ieškokite pastovaus istorinio pardavimų augimo, kuris papildytų uždarbį.

Galutinis žodis

Aš nesiūlau atiduoti savo „Apple“ akcijų vien todėl, kad tai yra didelis augimo fondas, arba kad turėtumėte vengti kompanijų pagal dydį ir augimą. Tačiau pridėję mažos kapitalizacijos akcijas, kurių vertė pagal kainą yra maža, jūs galėsite iš esmės padidinti savo galimybes investuoti, kurios žymiai ir patikimai pralenks jų bendraamžius. Taigi, kaip ir daugelyje investavimo kategorijų, mažos vertės akcijos turėtų sudaryti tik procentą nuo jūsų asmeninio portfelio turto paskirstymo, atsižvelgiant į jūsų rizikos potraukį ir amžių.